山西汾酒是我國(guó)清香型白酒龍頭，國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有兩個(gè)國(guó)家名酒和世界名酒品牌的白酒企業(yè)，產(chǎn)品定位中端，具有悠久的歷史和深厚的底蘊(yùn)，倡導(dǎo)綠色健康的白酒概念，符合當(dāng)前白酒行業(yè)發(fā)展與白酒消費(fèi)趨勢(shì)，具有得天獨(dú)厚的發(fā)展條件。同時(shí)，公司在產(chǎn)品策略上定位中端，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。在投資策略方面，山西證券看好公司的持續(xù)增長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50.4元。
竹葉青將成新亮點(diǎn)
根據(jù)中國(guó)釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2001年中國(guó)保健酒行業(yè)規(guī)模僅為8個(gè)億，但到去年時(shí)已一舉突破了100億元大關(guān)，七年間保健酒行業(yè)取得高速的發(fā)展，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)43.45%，我國(guó)保健酒市場(chǎng)具有巨大的發(fā)展空間。
去年，公司竹葉青保健酒實(shí)現(xiàn)銷售收入1億元，市場(chǎng)占有率不足1%。當(dāng)前公司已將竹葉青酒設(shè)定為繼汾酒之后的又一主力發(fā)展品種，并為其設(shè)立了專門的銷售公司，對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)運(yùn)作，全面提升其產(chǎn)品銷售。山西證券認(rèn)為具有悠久歷史和杰出品質(zhì)的竹葉青酒發(fā)展?jié)摿薮?，將有望成為公司增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)。
山西證券認(rèn)為公司在產(chǎn)品策略上定位中端，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。公司主打的老白汾系列銷量可占產(chǎn)品總銷量的一半以上，銷售收入達(dá)總收入的三分之二，定位中端的產(chǎn)品策略是公司今年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的重要原因之一。未來(lái)，公司仍將把中端產(chǎn)品作為發(fā)展的重點(diǎn)，以汾酒的品牌優(yōu)勢(shì)、品質(zhì)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大中端產(chǎn)品市場(chǎng)，扎實(shí)產(chǎn)品基礎(chǔ)。同時(shí)，隨著居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，扎實(shí)的中端市場(chǎng)基礎(chǔ)也將對(duì)公司高端市場(chǎng)的發(fā)展起到促進(jìn)作用。
省外市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力大
去年公司進(jìn)行的銷售體系改革成為了公司體制變革的突破口，也為其打開(kāi)了高速增長(zhǎng)的空間。山西證券認(rèn)為，公司改革成效顯著，銷售體系已得到初步理順，未來(lái)隨著新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子換屆完成，原本制約公司發(fā)展的一些體制因素有望打破，改革成果將得到進(jìn)一步體現(xiàn)。
從銷售結(jié)構(gòu)上看，公司的快速增長(zhǎng)主要源于山西省內(nèi)地區(qū)，今年上半年公司省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入7.43億元，比改革前的2007年增長(zhǎng)了124.7%，而銷售體系改革的重點(diǎn)以及在改革中受到影響較大的省外市場(chǎng)僅實(shí)現(xiàn)了初步恢復(fù)。目前，公司的省內(nèi)市場(chǎng)占有率已高達(dá)80%，未來(lái)省內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)將主要來(lái)源于結(jié)構(gòu)升級(jí)與產(chǎn)品提價(jià)帶來(lái)的內(nèi)生自然增長(zhǎng)，省外市場(chǎng)的再次開(kāi)拓將是公司業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵。總體來(lái)講，公司的省外市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大。一方面，公司的省內(nèi)外銷售比重約為七比三，仍有一定的提升空間。另一方面，汾酒作為全國(guó)性的白酒品牌，較好的消費(fèi)基礎(chǔ)也將助力省外市場(chǎng)拓展。
在盈利預(yù)測(cè)方面，山西證券預(yù)計(jì)公司2009年～2011年的EPS分別為1.05元、1.53元、2.15元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為37.3倍、25.5倍和18.1倍，短期不具估值優(yōu)勢(shì)，但以2010年高端白酒企業(yè)30倍～35倍PE來(lái)看，仍具較大提升空間。
摘自《每日經(jīng)濟(jì)新聞》
