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　　山西汾酒是我國清香型白酒龍頭，國內(nèi)唯一一家同時擁有兩個國家名酒和世界名酒品牌的白酒企業(yè)，產(chǎn)品定位中端，具有悠久的歷史和深厚的底蘊，倡導(dǎo)綠色健康的白酒概念，符合當前白酒行業(yè)發(fā)展與白酒消費趨勢，具有得天獨厚的發(fā)展條件。同時，公司在產(chǎn)品策略上定位中端，未來市場空間廣闊。在投資策略方面，山西證券看好公司的持續(xù)增長潛力，維持“買入”評級，目標價50.4元。

　　竹葉青將成新亮點

　　根據(jù)中國釀酒工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2001年中國保健酒行業(yè)規(guī)模僅為8個億，但到去年時已一舉突破了100億元大關(guān)，七年間保健酒行業(yè)取得高速的發(fā)展，年復(fù)合增長率高達43.45%，我國保健酒市場具有巨大的發(fā)展空間。

　　去年，公司竹葉青保健酒實現(xiàn)銷售收入1億元，市場占有率不足1%。當前公司已將竹葉青酒設(shè)定為繼汾酒之后的又一主力發(fā)展品種，并為其設(shè)立了專門的銷售公司，對其進行單獨運作，全面提升其產(chǎn)品銷售。山西證券認為具有悠久歷史和杰出品質(zhì)的竹葉青酒發(fā)展?jié)摿薮螅瑢⒂型蔀楣驹鲩L的新亮點。

　　山西證券認為公司在產(chǎn)品策略上定位中端，未來市場空間廣闊。公司主打的老白汾系列銷量可占產(chǎn)品總銷量的一半以上，銷售收入達總收入的三分之二，定位中端的產(chǎn)品策略是公司今年實現(xiàn)快速增長的重要原因之一。未來，公司仍將把中端產(chǎn)品作為發(fā)展的重點，以汾酒的品牌優(yōu)勢、品質(zhì)優(yōu)勢擴大中端產(chǎn)品市場，扎實產(chǎn)品基礎(chǔ)。同時，隨著居民消費結(jié)構(gòu)升級，扎實的中端市場基礎(chǔ)也將對公司高端市場的發(fā)展起到促進作用。

　　省外市場增長潛力大

　　去年公司進行的銷售體系改革成為了公司體制變革的突破口，也為其打開了高速增長的空間。山西證券認為，公司改革成效顯著，銷售體系已得到初步理順，未來隨著新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子換屆完成，原本制約公司發(fā)展的一些體制因素有望打破，改革成果將得到進一步體現(xiàn)。

　　從銷售結(jié)構(gòu)上看，公司的快速增長主要源于山西省內(nèi)地區(qū)，今年上半年公司省內(nèi)市場實現(xiàn)銷售收入7.43億元，比改革前的2007年增長了124.7%，而銷售體系改革的重點以及在改革中受到影響較大的省外市場僅實現(xiàn)了初步恢復(fù)。目前，公司的省內(nèi)市場占有率已高達80%，未來省內(nèi)市場的增長將主要來源于結(jié)構(gòu)升級與產(chǎn)品提價帶來的內(nèi)生自然增長，省外市場的再次開拓將是公司業(yè)績提升的關(guān)鍵?？傮w來講，公司的省外市場增長空間巨大。一方面，公司的省內(nèi)外銷售比重約為七比三，仍有一定的提升空間。另一方面，汾酒作為全國性的白酒品牌，較好的消費基礎(chǔ)也將助力省外市場拓展。

　　在盈利預(yù)測方面，山西證券預(yù)計公司2009年～2011年的EPS分別為1.05元、1.53元、2.15元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為37.3倍、25.5倍和18.1倍，短期不具估值優(yōu)勢，但以2010年高端白酒企業(yè)30倍～35倍PE來看，仍具較大提升空間。

摘自《每日經(jīng)濟新聞》